【开源食饮】2020Q4基金加配食品饮料,白酒持仓再创新高——行业点评报告

来源:宇光看食饮

核心观点

2020Q4基金重仓食品饮料比例回升,四季度板块涨跌幅跑赢大盘

2020Q4食品饮料基金重仓持股比例10.1%,环比回升1.5pct,连续个季度出现回升。分子行业来看,白酒配置比例由2020Q36.7%回升至2020Q48.5%水平,再创近年新高。多数白酒公司被基金增持,表明越来越多的基金在配置白酒。非白酒食品饮料中,除啤酒外,其余行业配置比例均回落2020Q4整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回0.28pct1.62%水平。伴随基金持仓食品饮料比例回升,2020Q4食品饮料板块整体上涨25.8%,市场排名第4,跑赢沪深300指数约14.4pct2021年春节厂家备货正常进行,受到部分地区疫情影响,预计节后库存消化节奏可能受到扰动,但仍好于2020年同期。考虑到疫情的不确定性,以及食品饮料估值高位,我们预计2021Q1基金持仓食品饮料比例可能略回落

排名前十分析基金加配食品饮料,白酒普遍获得资金青睐

1)从食品饮料公司持股基金数来看,2020Q4排名前十的公司中,除顺鑫农业持有基金数量持平外,其他公司的基金持有数量均有回升。排名变化在于:一是青岛啤酒、今世缘跌出前十,安琪酵母、古井贡酒补位;二是双汇发展、绝味食品排名下降,泸州老窖、山西汾酒排名提升。(2)从基金持股市值占比来看:2020Q4排名前十的公司中,伊利股份、海天味业、双汇发展的持股市值比例有所回落,其余股票市值均有回升。排名变化在于,绝味食品跌出前十,双汇发展进来补位。整体来看2020季度有更多的基金配置食品饮料,其中白酒加配更加明显。

基金十大重仓股中食品占有6席,消费公司仍占据主

观测2020Q4市场整体的基金前十大重仓股,食品饮料占有三席:贵州茅台、五粮液、泸州老窖。十大重仓股中消费公司占有六席(除食品饮料公司外,还有医药行业的迈瑞医药,社会服务业的中国中免,以及家电行业的美的集团)。整体看消费仍占主流地位

投资建议:把握景气度高的细分龙头,精选个股机会

我们选取2021年食品饮料交易策略两条主线:一是坚守行业龙头长期持有,如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、伊利股份等;二是寻找行业低估值同期长期成长逻辑持续的股票,可能短期获得超额收益,如中炬高新、煌上煌、嘉必优等。此外,考虑到部分企业处于基本面底部,未来具有改善预期,可重点关注恒顺醋业、涪陵榨菜、洋河股份等。

风险提示宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。

1、2020Q4基金重仓食品饮料比例持续提升

2020Q4食品饮料置比例回升,板块涨幅跑赢大盘。从基金重仓持股情况来看,2020Q4食品饮料配置比例(持股市值占基金股票投资市值比例)由2020Q3的8.6%提升至10.1%水平,连续三个季度出现提升,且创近几年持仓比例新高。2020年初疫情对消费产生负面影响,年中需求回暖消费复苏,三季度中秋旺销,基于对后续基本面的看好,基金配置比例环比提升也属正常现象。从市场表现来看,2020Q4食品饮料上涨25.8%,市场排名第4,跑赢沪深300指数约14.4pct。2021年春节厂家备货正常进行,但受到部分地区疫情影响,预计节后库存消化节奏可能受到扰动,但仍好于2020年同期。考虑到疫情的不确定性,以及食品饮料估值高位,我们预计2021Q1基金持仓食品饮料比例可能略有回落。

白酒:基金持仓比例持续提升。从子行业分解来看,基金持仓白酒比例由2020Q3的6.7%提升至2020Q4的8.5%水平。从持有基金数量来看,除金徽酒基金持有数量下降,顺鑫农业、舍得酒业基金持有数量持平外,其余白酒公司的持有基金数均有增加。从基金持仓变动来看出呈现趋势性增加的情况:白酒公司中舍得酒业、迎驾贡酒、口子窖被基金减持,其余白酒公司均被基金增持。我们看到四季度基金持仓变动呈现出趋势上行的特点,五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒等被基金大幅增持。

非白酒:除啤酒外,其余行业配置比例均有回落。2020Q4整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.28pct至1.62%水平,其中:

啤酒配置比例回升0.01pct至0.14%水平,主要是燕京啤酒与重庆啤酒增持较多,燕京啤酒是陆股通新增,重庆啤酒增持原因应是源于嘉士伯资产注入方案落地形成催化。

乳制品配置比例回落0.02pct0.71%,主要是光明乳业与新乳业被基金减持。龙头伊利股份虽被基金增持较多,但持股市值占基金股票投资市值比例下降,原因应是伊利股份三季度业绩低于预期,导致股价产生波动。

调味品配置比例回落0.08pct至0.21%,主要是海天味业、恒顺醋业、千禾味业、中炬高新四季度被基金减持较多,原因一是高估值的正常回调,二是三季度业绩增速环比回落。

肉制品配置比例略回落0.02pct至0.12%,主要是煌上煌被基金减持。

 2、基金加配食品饮料,白酒普遍获得资金青睐 

从持股基金数量来看,2020Q4排名前十的公司分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、海天味业、今世缘、古井贡酒、顺鑫农业。与2020Q3相比,除顺鑫农业持有基金数量持平外,其他企业的基金持有数量均有回升。从排名观察:一是双汇发展、安琪酵母、绝味食品跌出前十,洋河股份、今世缘、顺鑫农业进来补位。二是前十企业中白酒公司增至8家。整体来看2020年四季度有更多的基金配置食品饮料,其中基金加配白酒趋势明显。

从基金持股市值占比来看:2020Q4排名前十的分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业、海天味业、双汇发展。对比2020Q3,四季度伊利股份、海天味业、双汇发展的持股市值比例有所回落。从排名来看,绝味食品跌出前十,双汇发展进来补位;顺鑫农业排名提升,海天味业排名下滑。

基金十大重仓股中食品占有三席,消费公司占据主流。观测2020Q4市场整体的基金前十大重仓股,食品饮料占有三席:贵州茅台、五粮液、泸州老窖。十大重仓股中消费公司占有六席(除食品饮料公司外,还有医药行业的迈瑞医药,社会服务业的中国中免,以及家电行业的美的集团)。

3、投资建议:白酒趋势向好,大众品精选个股

疫情影响局部市场,产业仍处复苏趋势中近期局部地区疫情反复,多地出台建议倡导民众不返乡,引发市场对于春节白酒旺销的担忧。我们认为影响相对较小,一是在疫情整体可控的背景下,民众春节消费需求仍然迫切;二是商务市场影响较小,民间消费中,婚丧等集体宴请可能略有影响,家庭消费需求仍然持续。在低基数背景下,2021年需求仍可期待。乳制品企业基础白奶近期提价,酱油市场也有渠道价格梳理动作。食品目前整体趋势向好,暂未观测到疫情的负面影响。

2020年完美收官,2021年乐观展望。2020年食品饮料涨幅领跑市场,食品饮料指数上涨85.3%,跑赢沪深300,在一级子行业中排名第三,仅次于休闲服务与电气设备。往2021年展望,大背景环境是经济活动仍在缓慢复苏,多数子行业应处于回暖改善过程,基本面持续向上。我们选取2021年食品饮料交易策略两条主线:一是坚守行业龙头长期持有,如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、伊利股份等;二是寻找行业低估值同期长期成长逻辑持续的股票,可能短期获得超额收益,如中炬高新、煌上煌、嘉必优等。此外,考虑到部分企业处于基本面底部,未来具有改善预期,可重点关注恒顺醋业、涪陵榨菜、洋河股份等。

4、风险提示

宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。

研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2021.1.24

品饮料

张宇光:15814062021

证书编号:S0790520030003

方  勇:18320770836

证书编号:S0790520100003

逄晓娟:15253166077

证书编号:S0790120040011

叶松霖:13008829196

证书编号:S0790120030038

陈钟山:18602156078

证书编号:S0790120070045

特别声明

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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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